事件简介

郁金香泡沫[17世纪荷兰的历史事件]

词义详解

郁金香泡沫

1635年，一种叫Childer的郁金香品种单株卖到了1615弗罗林（florins，荷兰货币单位）。如果你想搞清楚这样一笔钱在17世纪早期荷兰的经济中是什么价值，你只需要知道4头公牛（与一辆拖车等值），只要花480弗罗林，而1000磅（约454公斤）奶酪也只需120弗罗林。可是，郁金香的价格还是继续上涨，第二年，一株稀有品种的郁金香（当时的荷兰全境只有两株）以4600弗罗林的价格售出，除此以外，购买者还需要额外支付一辆崭新的马车、两匹灰马和一套完整的马具。

但是，所有的金融泡沫正如它们在现实世界中的名称所喻示的一样脆弱，当人们意识到这种投机并不创造财富，而只是转移财富时，总有人会清醒过来，这个时候，郁金香泡沫就该破灭了。在某个时刻，当某个无名小卒卖出郁金香——或者更有勇气些，卖空郁金香时，其他人就会跟从，很快，卖出的狂热将与此前购买的狂热不相上下。于是，价格崩溃了，成千上万的人在这个万劫不复的大崩溃中倾家荡产。

事件背景

郁金香原产于小亚细亚。1593年，传入荷兰。17世纪前半期，由于郁金香被引种到欧洲的时间很短，数量非常有限，因此价格极其昂贵。在崇尚浮华和奢侈的法国，很多达官显贵家里都摆有郁金香，作为观赏品和奢侈品向外人炫耀。1608年，就有法国人用价值3万法郎的珠宝去换取一只郁金香球茎。不过与荷兰比起来，这一切都显得微不足道。

当郁金香开始在荷兰流传后，一些机敏的投机商就开始大量囤积郁金香球茎以待价格上涨。不久，在舆论的鼓吹之下，人们对郁金香表现出一种病态的倾慕与热忱，并开始竞相抢购郁金香球茎。1634年，炒卖郁金香的热潮蔓延为荷兰的全民运动。当时1000元一朵的郁金香花根，不到一个月后就升值为2万元了。1636年，一株稀有品种的郁金香竟然达到了与一辆马车、几匹马等值的地步。面对如此暴利，所有的人都冲昏了头脑。他们变卖家产，只是为了购买一株郁金香。就在这一年，为了方便郁金香交易，人们干脆在阿姆斯特丹的证券交易所内开设了固定的交易市场。正如当时一名历史学家所描述的：“谁都相信，郁金香热将永远持续下去，世界各地的有钱人都会向荷兰发出订单，无论什么样的价格都会有人付账。在受到如此恩惠的荷兰，贫困将会一去不复返。无论是贵族、市民、农民，还是工匠、船夫、随从、伙计，甚至是扫烟囱的工人和旧衣服店里的老妇，都加入了郁金香的投机。无论处在哪个阶层，人们都将财产变换成现金，投资于这种花卉。”1637年，郁金香的价格已经涨到了骇人听闻的水平。与上一年相比，郁金香总涨幅高达5900%！1637年2月，一株名为“永远的奥古斯都”的郁金香售价高达6700荷兰盾，这笔钱足以买下阿姆斯特丹运河边的一幢豪宅，而当时荷兰人的平均年收入只有150荷兰盾。

就当人们沉浸在郁金香狂热中时，一场大崩溃已经近在眼前。由于卖方突然大量抛售，公众开始陷入恐慌，导致郁金香市场在1637年2月4日突然崩溃。一夜之间，郁金香球茎的价格一泻千里。虽然荷兰政府发出紧急声明，认为郁金香球茎价格无理由下跌，劝告市民停止抛售，并试图以合同价格的10%来了结所有的合同，但这些努力毫无用处。一个星期后，郁金香的价格已平均下跌了90%，而那些普通的品种甚至不如一颗洋葱的售价。绝望之中，人们纷纷涌向法院，希望能够借助法律的力量挽回损失。但在1637年4月，荷兰政府决定终止所有合同，禁止投机式的郁金香交易，从而彻底击破了这次历史上空前的经济泡沫。

经典案例

1636年荷兰的郁金香投机是有据可查的人类历史上最早的泡沫经济案例。每年春季，人们都可以在花园中见到美丽娇艳的郁金香。可是却很少有人想到在三百多年前，郁金香花居然给欧洲经济带来一场轩然大波。

有人考证说，郁金香的原产地是中国。据说在很久以前，骑在骆驼背上的商人们通过丝绸之路把郁金香带到了土耳其。根据文献记载，郁金香在16世纪中叶从土耳 其传入奥地利，然后从这里逐步传向西欧。当时，荷兰是世界上屈指可数的强国，以其独特的气候和土壤条件，荷兰很快就成了郁金香的主要栽培国之一。

1630 年前后，荷兰人培育出了一些新奇的郁金香品种，其颜色和花型都深受人们的欢迎。典雅高贵的郁金香新品种很快就风靡了欧洲上层社会。在礼服上别一枝郁金香成 为最时髦的服饰。贵夫人在晚礼服上佩戴郁金香珍品成为显示地位和身份的象征。王室贵族以及达官富豪们纷纷趋之如鹜，争相购买最稀有的郁金香品种。特别是在法国盛行的奢侈之风把郁金香的价格逐渐抬高起来。在1635年秋季，名贵品种郁金香的价格节节上升。在巴黎一枝最好的郁金香花茎的价钱相当于110盎司的 黄金。

到1634年以后郁金香的市场需求量逐渐上升。在1636年10月之后，不仅珍贵品种的价格被抬高，几乎所有的郁金香的价格都飞 涨不已。在表A-1中给出了在1637年1月2日和2月5日以及1739年荷兰市场上郁金香的价格。从表中的数据可见，在短短的一个多月期间内，郁金香的 价格被抬高了十几倍，甚至几十倍。郁金香花达到了空前绝后的辉煌。好景不长，郁金香泡沫只维持了一个冬天，在开春之前，郁金香泡沫崩溃了。郁金香市场一片 混乱，价格急剧下降。1739年的数据显示出，有些品种郁金香的价格狂跌到最高价位的0.005%。在西方流行的花卉品种很多，例如玫瑰、菊花等，为什么 惟独郁金香会引起这样大的金融风暴呢？

泡沫形成

在教会的控制和操纵之下，郁金香的价格被迅速抬了起来。买卖郁金香使得一些人获得了暴利。郁金香价格暴涨吸引了许多人从欧洲各地赶到荷兰，他们带来了大量资金。外国资本大量流入荷兰，给郁金香交易火上浇油。

在1636年12月到1637年1月之间，所有品种的郁金香价格全线上升。以一种稀有品种Gouda为例，其价格在 1634年底仅为每盎司1.5基尔德（荷兰盾），到1636年底也只不过上升到每盎司2基尔德。随着郁金香投机市场的形成，Gouda的价格大起大落。在1636年11月价格猛升到7基尔 德，随后回跌到1.5基尔德，在12月12日其价格再度强烈反弹，直上11基尔德。过了新年之后，再猛跌到5.5基尔德。由于新投机者的加入，价格再次急 剧上升，到1月29日已经突破了14基尔德大关。这三次大起大落，每一次的振荡幅度都超过400%。拿12月9日最低点（1.5基尔德）与12月12日的 最高点（11基尔德）相比，3天之内价格上升将近10倍。超额利润招来了四面八方的投机客。也许有人早就怀疑到郁金香的价格已经完全背离了作为一种花卉的 常规，但是倒买倒卖所获取的暴利使得许多投机客们丧失了理智。到了1637年1月连普通品种的郁金香价格也被抬高了25倍多。例如，Switsers的价 格在1637年1月上旬尚且低于1基尔德，到月底就被炒到14基尔德，到2月5日上涨为30基尔德，在30天内涨幅超过了29倍。在这段时间内几乎每一个投机者都沉浸在突然发了一笔横财的美梦之中。

泡沫崩溃

1637年新年前后，郁金香的期货合同在荷兰小酒店中被炒得热火朝天。到了1637年2月，倒买倒卖的人逐渐意识到郁金香交货的时间就快要到了。一旦把郁金香的球茎种到地里，也就很难再转手买卖 了。人们开始怀疑，花这么大的价钱买来的郁金香球茎就是开出花来到底能值多少钱？前不久还奇货可居的郁金香合同一下子就变成了烫手的山芋。持有郁金香合同 的人宁可少要点价钱也要抛给别人。在人们信心动摇之后，郁金香价格立刻就开始下降。价格下降导致人们进一步丧失对郁金香市场的信心。持有郁金香合同的人迫 不及待地要脱手，可是，在这个关头很难找到“傻瓜”。恶性循环的结果导致郁金香市场全线崩溃。

郁金香泡沫的高峰期仅仅持续了一个多月。由于许多郁金香合同在短时间内已经多次转手买卖且尚未交割完毕，郁金香合约的第一个空头（卖方）开始向多头（买方）讨债，这个人又向后面的人（他的多头）索债。荷兰的郁金香市场从昔日的景气场面顿时间变成了凄风苦雨和逼债讨债的地狱（最后的买主无法支付卖主的货款，因为价格太高，这个卖主又是倒数第二个买主，同样支付不了他的卖主的货款，以此类推链条上的所有人，除了首尾的两个人都在躲债、讨债。）。

在1637年2月24日花商们在荷兰首都阿姆斯特丹开会决定，在1636年12月以前签订的郁金香合同必须交货，而在此之后签订的合同，买主有权少付 10%的货款。这个决定不仅没有解决问题，反而加剧了郁金香市场的混乱。买主和卖主的关系纠缠不清。荷兰政府不得不出面干预，拒绝批准这个提议。在 1637年4月27日，荷兰政府决定终止所有的合同。一年之后，荷兰政府通过一项规定，允许郁金香的最终买主在支付合同价格的3.5%之后中止合同。按照 这一规定，如果郁金香的最终持有者已经付清了货款，那么他的损失可能要超过当初投资数量的96.5%。如果还没有支付货款的话，他很侥幸，只需支付合同货 款的3.5%，那么卖给他这个合同的人就要遭受非常严重的损失了。

在这个打击之下，荷兰的郁金香投机市场一蹶不振，再也没有恢复过元气来。

形成原因

诚然，在17世纪欧洲市场上对郁金香的需求迅速上升，这是促成郁金香泡沫的必要条件之一。可是，许多商品在一段时间内都出现过供不应求的现象，却并没有因此而出现泡沫经济。郁金香泡沫的形成必然有其特殊的理由。

⑴在短期内，即使郁金香的价格上升，生产者也没有办法迅速增加供给。供给数量不能及时增加来满足需求，这就为投机活动提供了空间—有实力的投机者可以通过大量囤积商品或者垄断供应渠道的方式来减少供应，哄抬价格，赚取利润。这是投机泡沫形成的第一个条件。

⑵货币的增加速度大大快于实体经济的增长速度。人们除了进行消费和投资实业以外，还有大量的“闲钱”来从事投资活动—用现在流行的话就是“流动性过剩”。这是投机泡沫形成的第二个条件。

⑶金融市场的形成，为投机活动提供了资金支持和低成本的交易平台。这是投机形成的第三个条件。

期货交易

如果在商品市场上供不应求，难免会有些奸商们囤积货物，抬高物价。例如，在棉花、铜、锡等商品市场上都曾经出现过程度不同的投机活动。可是，这些商品市场的波动都没有像郁金香泡沫那样大，其中原因之一是和郁金香市场的操作方式有关。

郁金香泡沫

其他故事

在十七世纪初，英国的工业革命尚未发生。在欧洲人眼中，英国还不能算一个富国。当时在荷兰流传着一些笑话，说从英国来的旅游者土头土脑，居然不认得郁金香。他们象剥洋葱、大蒜一样，把郁金香的球茎一层层撕开来看。有的英国船员荒唐透顶，甚至拿郁金香的球茎当午饭吃，这个事情传了出来，大家都在想着，这东西长的也不算多美，吃起来也就和大蒜差不多，它值这么多钱吗？这件事越传越远，越传越远，最后大家都想，郁金香的价格就开始暴跌，从1000多金币降到了10多个金币，尽管这样，还是没有人买。这次投机事故给荷兰造成了相当大的打击，3年内荷兰的经济陷于瘫痪。

在历史上第一个记录郁金香泡沫的是Mackey。他在1852年发表的一篇文章中研究了两百年之前发生的这一案例。可惜，他的文章只有7页纸，不仅 提供的数据不全，还没有指出所引用数据的来源。在他之后，Beckmann归纳出了1637--1643年的有关数据，Muning讨论了1672-- 1696年之间的经济数据。在1950年以后，由于要研究多元动态和不稳定资产的价格变化规律，人们又一次注意到了在荷兰发生的这一次非常典型的泡沫经济现象。郁金香泡沫成为载入文献的最早的泡沫经济案例。

茅台案例

当茅台酒被人为炒作成为稀缺商品时，它的价格早已脱离实际价格。而不少民间投资者也仗着茅台“只涨不跌”的神话大肆囤货。但随着茅台酒市场价格下跌，一些投资者也惨遭套牢。尽管贵州茅台在9月再度上调出厂价，但这被形容为“白酒业最后一针鸡血”的提价之后，茅台酒投资炒家们的信心还能维持多久？

神话破灭

囤茅台

2011年底，茅台酒价格最为癫狂的时期，白酒二级经销商杨宁(化名)以每瓶1800元的进货价批了近100箱茅台酒。与当时大部分人的想法一样，杨宁认为茅台“只涨不跌”的神话将继续，因此即使占用了百万资金也在所不惜。

岂料，仅仅不到一年，市场已今非昔比，如今茅台的零售价也早已在1800元之下，更不用说一批价已降至1300元左右。看见市场形势不妙，杨宁现在急于出手手头的茅台酒，但即使1300元也无人接手，只能在手中“套牢”。

和杨宁同样遭遇的茅台酒投资人并不在少数。在10月15日于福州举办的一个酒业论坛上，现场嘉宾透露，很多资金是在茅台批发价高达1900元时接的货，到年中批发价降至1300元左右的时候，快绷不住要“斩仓”了，所幸9月份贵州茅台提价信息暂时提振了投资人信心。

专家估算

民间囤积约2万吨

理性价格1200~1300元

2006年~2011年，茅台酒持续大幅涨价使囤茅台的酒商和投资客赚得盆满钵满。然而，2012年以来，茅台酒终端价及批发价都有了大幅度的下跌，这是人们始料未及的。

“众多投资客囤积待涨的心理致茅台酒社会库存长期高企，而今年底到明年，随着投资人的逐渐理性，茅台酒终端价格将继续回调，回归1500元以内的理性价格。”资深白酒流通业内人士王万全告诉记者。在王看来，茅台酒的理性价格为1200~1300元。

王万全透露，按照业内的共识，茅台酒的社会库存或达到茅台酒一年的供应量，约300~400万箱，若加上经销商的渠道库存，或达茅台酒两年的供应量，约两万吨。

记者查阅贵州茅台往年年报发现，5年前的2007年茅台白酒产量为20214.4吨，其产能在2012年释放，扣去系列酒的量，则2012年茅台主品牌酒供应量约不到1.5万吨。

酒类咨询专家铁犁告诉记者，茅台酒去年供应量约1万多吨，去年社会库存约7000~8000吨，经销商库存约6000~7000吨，2012年因价格下跌而使社会投资客甩掉了不少囤货，但经销商库存却增加了约4000吨。

“如明年投资客大量抛售库存，则茅台价格体系将极其危险，终端价极有可能会跌至1200元上下。”铁犁分析称。^[1]

扩产冲击

产能释放

后，价格跌到800元？

有分析人士指出，茅台多年来巧妙利用价格杠杆稳固其地位。茅台酒的投资客们也就是靠着“茅台神话”一直囤酒待涨，形成了畸高的社会库存，真正被社会消费者喝掉的茅台少之又少。

随着茅台酒不断扩产，供求关系改善后，其价格还会继续如此高涨吗？“我一听到茅台酒要扩产到5万吨，我头都疼了，这些产能以后大量释放到市场上，茅台酒可能直接就跌到800元了。”盛初咨询董事长王朝成在近日一个论坛上表示。他透露，9月提高出厂价后，茅台酒批发价有所回升，但节后就再未见回升甚至开始下降。

王万全透露，他身边现在很多手中有茅台酒的二三级批发酒商都是负资产。“茅台炒作泡沫涨到一定程度早晚要破的，当年的荷兰郁金香球茎市场就是血的教训。”一位投资界人士表示。

南京市场

超市茅台零售价略有下降

茅台酒——郁金香泡沫

南京经销商中成糖烟酒的钟爱彬则认为，高于1800元的定价都偏高，他们的价格为1750元。钟爱彬分析，未来茅台涨价的可能性微乎其微，很可能会小幅降价，但“年前南京市场的价格应该能守住1400元的底线。”