泡沫经济（资产价值超越实体经济的状态）
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更新时间：2023-05-18
泡沫经济
资产价值超越实体经济的状态
泡沫经济（bubble economy）是指资产价值过份膨胀，远超过了实际经济状况，形成了虚拟经济超过实体经济，从而引发经济危机的现象。其历史可以追溯到17世纪30年代荷兰的“郁金香疯狂”。泡沫经的形成的主要原因是市场经济中的非理性行为，例如对资产的过度投资、盲目乐观追求虚拟资产、错误的宏观政策和国际金融市场的冲击。泡沫经济常常导致资源浪费、资源错置，导致价格极度不稳定，引发金融危机、经济犯罪等等社会问题。
基本信息
中文名
泡沫经济
外文名
bubble economy
应用领域
经济领域
定义
在经济学界，对于泡沫的定义存在争议，可以大致分为两类。一类是由费雪提出的，认为泡沫是指资产价格虚高，但该定义缺乏确定性的标准来衡量虚高的程度。另一类是由李俊慧提出的，认为泡沫是指资产价格的暴涨又暴跌，但该定义是一种“事后诸葛亮”式的定义，缺乏可证伪性。因此，目前经济学家难以提出一个符合要求且可以进行事实验证的泡沫定义。同时，泡沫的存在也无法事前准确判断，只能在事后通过观察结果来推断泡沫的原因。
泡沫经济是指虚拟资本价格的过度膨胀，导致其价格脱离了个别实体资本的运营状况，也脱离了整个实体经济的运营状况。过度的膨胀通常是由于过多的货币资本用于虚拟资本的投机而导致的，而投机狂热往往是由于人们对资产价格继续上涨的不合理期望引发的。泡沫经济是一种虚假的繁荣，最终导致经济陷入衰退。虽然学术界对泡沫经济没有一个统一的定义，但几乎所有的定义都与虚拟资本价格问题有关。
类型及代表事件
按照第二种泡沫定义并参考历史经验，对泡沫进行分类。
第一类泡沫：信息费用造成的价格暴涨暴跌
第一类泡沫是由于市场信息不对称所导致的投资者跟风效应，造成价格暴涨后又暴跌而形成的泡沫。这类泡沫在金融市场上时常出现，如荷兰17世纪的“郁金香泡沫”。虽然这类泡沫对市场有一定的影响和风险，但由于其多数情况下属于小概率事件，且对实体经济和金融市场本身的影响较小，因此政府无需过度干预。投资者应该自负盈亏，从中吸取教训。股票市场的泡沫经济通常属于第一类泡沫，是一种异常繁荣和过度投机现象，其原因是投资者对股票价格上涨的预期。在股票市场上，大多数投资者在决定是否买入或卖出时，主要考虑股价变动趋势，而非理性地评判企业的基本情况。这导致企业在发行股票时往往将发行价定得较高，股票二级市场的价格也普遍高于发行价，从而造成了股票市场的泡沫。股票发行企业、股市投资者和政府都希望股价上涨，这种过度乐观预期和过度投机会刺激实体经济的增长。但当泡沫膨胀到一定程度时就会破裂，可能会打击投资者和消费者的信心，进而使经济陷入衰退之中。
荷兰17世纪的“郁金香泡沫”始于1636年。在这场泡沫经济中，郁金香成为了荷兰社会中的一种热门商品，投机商人热衷于购买郁金香，进而推高了郁金香的价格，并引发了一场交易狂潮。由于人们普遍看好郁金香的交易前景，纷纷投资购入郁金香合约，这样，买卖双方的信息得以迅速获得，交易成本也被大大降低。这种合约交易方式使商人们获得了买空卖空的机会，从而推动了郁金香价格的暴涨。荷兰郁金香泡沫期间的这种合约交易，被经济学家定义为期货交易。 然而，由于资本过度投机、市场预期出现变化等多种因素，郁金香泡沫最终破灭，许多商人破产，荷兰经济也因此遭受打击。
1719年的“密西西比泡沫”是一次典型的泡沫经济。在约翰·劳的带领下，西方公司采用了金融创新产品“债转股”的方式，通过政府债务作为抵押发行股票，同时大规模发行纸币，扩大公司业务，允诺高额股息，从而引发了投资者的追捧。股票价格在短时间内迅速上涨，甚至涨幅超过了20倍。 然而，这种泡沫经济最终崩溃了。在市场过度炒作、信用过度扩张的刺激下，股票价格开始疯狂下跌。从1720年5月起，股票价格连续13个月下跌，跌幅高达95%。这场泡沫经济的破灭，导致了整个市场的动荡和不稳定，给投资者和经济带来了损失。
第二类泡沫：虚拟经济与实体经济脱节造成的泡沫
第二类泡沫指的是虚拟经济和实体经济出现严重脱节所导致的泡沫，与实体经济相关。所有的经济危机都是由于虚拟经济和实体经济脱节造成的，因此政府在解决第二类泡沫时需要了解脱节的成因，并对症下药才能真正解决泡沫问题。如果处理得当，即使泡沫破裂，对市场的影响也会相对较小，但如果处理不当，泡沫破裂将带来严重灾难。需要注意的是，泡沫只是一个表象，真正的成因是实体经济本身的问题。房地产泡沫经济通常属于第二类泡沫，由多种因素共同作用的结果，导致房地产市场出现不理性的过度繁荣。这种泡沫经济的出现也与虚拟经济和实体经济脱节有关，国家政策的支持以及金融系统的投资等也是影响房地产泡沫形成和膨胀的因素。随着市场供求关系的逐渐变化，这些房地产的价值开始下跌，投资者会出现恐慌性抛售，可能导致房地产市场崩盘。房地产泡沫经济的后果可能引发金融危机，对整个经济的稳定和发展产生负面影响。因此，应对房地产泡沫经济问题采取相应的措施，并给予足够的重视。政府需要主动出手解决房地产市场脱节问题，采取措施控制房地产市场的繁荣，避免经济崩盘和金融风险。
日本1990年前后的房地产泡沫爆破，在1980年代末，日本经济出现了巨额贸易顺差并签署了“广场协议”，导致日元升值。为刺激经济增长，政府实施了宽松的货币和扩张型财政政策，并放松了对外汇和金融市场的管制。这导致日本股市和房地产市场异常火爆，形成了泡沫经济。在1986-1990年期间，日本商业用地的平均价格不断攀升，形成了严重的泡沫，导致通货膨胀和资产投机热潮。为了应对这个问题，日本中央银行采取了多次大幅度紧缩性货币政策。该政策导致了日本经济泡沫的破灭，引发了股市和房地产市场的严重衰退，银行坏账率大幅上升，小型金融机构倒闭，大型机构生存压力巨大。
1997年东南亚金融危机是由中国的通货紧缩和货币汇率政策变化引起的，导致东南亚各国的货币汇率相对于人民币偏高，与它们的经济实力不匹配，而它们的经济主要依赖出口导向产业，所以出口竞争力遭受了打压。一些炒家包括索罗斯利用这种局面对东南亚货币进行了狙击，引发了金融危机。解决这个问题的方法是通过将货币贬值来恢复出口竞争力。虽然金融危机对当地经济造成了一定冲击，但最终东南亚各国的货币大幅贬值，经济也迅速复苏。
1992-1996年中国房地产市场的暴涨暴跌，指在1992到1996年期间，中国的房地产市场经历了一次大规模的泡沫和暴跌。这个时期开始出现了严重的通货膨胀，导致房价迅速上涨。因为人们想要抗通货膨胀，房地产成为了一个流行的资产，导致人们纷纷涌向房地产市场进行投资。这种情况并不是因为错误的羊群效应，而是因为人们想要抗通货膨胀。通货膨胀的本质是货币与实体脱节，因此政府不能袖手旁观，必须直接打压通货膨胀才能消除房地产泡沫。后来，通过一系列有力措施，通货膨胀得到有效控制，房价也随之大幅下跌。上海房价跌了2/3，珠三角的房价在2006年恢复到了1992年的水平，但之后实体经济继续发展，中国房价重新上涨。即使股市暴跌会对投资者产生影响，只要实体经济稳定，对经济整体的影响就不会太大。
特点
运行的波动性较大
由于投机者的行为，资产价格会大起大落，导致泡沫经济的波动和起伏。
不具有典型的市场均衡性
泡沫资产价格的上升和下降与其需求相关，不遵循市场供求规律，因此市场机制无法制衡泡沫经济，也不存在明显的市场均衡点。
周期难以确定
泡沫经济最终必定会破灭和崩溃，但其周期性与时间难以确定。
投资现象和投机行为
泡沫经济本质上是由投资者的非理性行为所引发的投资现象和投机行为的结果，而投机资本的存在会进一步加剧这种情况。
社会经济条件和系列化经济泡沫现象
金融化
泡沫经济通常发生在货币金融领域或房地产领域，较少发生在一般商品交易市场。泡沫经济的规模不断扩大，一旦泡沫破裂，破坏程度会十分严重。社会资金大量投入到金融经济活动中，导致实体经济中的资金供给严重不足。泡沫经济与金融经济之间关系复杂，同时泡沫经济内在脆弱性较高。此外，泡沫经济具有明显的国际传递效应，会对其他国家的经济稳定产生影响。
形成原因
微观基础
投机需求过度膨胀，导致虚假需求泛滥，商品和资产价格背离实际价值，从而产生“泡沫”。市场参与者以追求最大利润为主要追求，为此而进行非理性投资，盲目从众，加剧虚假需求的扩大。投资股市的便利、低成本和短时间占用资金的特点也进一步扩大了投机资本的规模。泡沫经济还有一个与技术相关的原因，即噪声交易和聚堆行为。噪声交易是指非理性交易行为，可能导致金融资产价格波动。投资者之间的聚堆行为也会对市场产生影响，投资者的决策不是同时作出的，前面的决策会对后面的决策产生影响，从而导致金融资产价格的波动。为防止泡沫经济的出现，需要制定相应的政策来规范市场行为。
制度
自由市场经济制度
泡沫经济与自由市场经济制度紧密相关。在市场经济体系下，虚拟资本的数量和规模有可能超过现实资本，而虚拟资本的运行时间和空间也可能与现实资本相脱节或错位，从而导致虚拟经济与实物经济之间的矛盾。这是泡沫经济形成的一个重要制度根源。此外，与泡沫经济的形成密切相关的是金融市场的全球化和自由化，国际资本自由流动、追逐投机机会，会加速和强化某一地区或某一国家的经济泡沫的形成和破灭。
金融体制不完善
市场经济体系下，实物资产或金融资产的价格受市场供求的影响。当大多数人追逐少数资产时，资产价格就会上升，产生泡沫经济。此外，信用制度助长了各种虚拟资本的迅速发展，这些虚拟资本可以脱离生产领域，成为一种纯粹的符号运动。这些虚拟资本的价格可以远高于其内在价值，成为一种富有投机性的虚拟资本。金融体制的不完善也是泡沫经济形成的直接原因。金融体制自律性和监管方面存在问题，例如存在道德风险和缺乏规章制度和有效监督。这些问题削弱了金融机构的自律性和监管能力，增加了泡沫经济产生的可能性。因此，建立健全的金融体制是防止泡沫经济的重要手段之一。
政府不合适的经济政策
政府在实行经济政策时，如果没有充分注意政策的协调和后果，就会促成泡沫经济的产生。例如，日本泡沫经济的形成，是由于政府实行了扩张性货币政策、降低利率，以及解除了对金融机构经营的限制，导致了充足的资金、低廉的资金成本和投机的氛围。这些因素带动了地产和股票市场的投机热潮，并使得金融机构的信贷规模扩大，形成了泡沫经济。因此，政府在实施经济政策时，需要注意政策的协调性和后果，避免出现泡沫经济。
影响
负面影响
凯恩斯主义者认为，泡沫对实物经济产生负面冲击，因为金融部门的发展会对实体经济部门产生资源流失，并导致实际产出下降。泰若尔和宾斯维杰的研究也表明，泡沫仅能在特定条件下提高动态效率并改变资源分配，而如果经济处于动态无效状态，则泡沫可能会对经济产生负面影响。
货币资金过度投资于虚拟资本，导致实体经济领域投资不足，长期来看会损害经济的发展。过度的投机行为也会导致人们热衷于追求短期收益，从而忽视了经济的长期发展。同时，泡沫经济的存在也可能导致财富和收入差距的加剧，造成财富占有不公。当泡沫经济不断膨胀的时候，经济会表现出繁荣景象，但是一旦泡沫破裂，整个经济就会出现危机，包括银行信用危机等，对宏观经济稳定运行带来严重的威胁和破坏。
泡沫经济会造成资源的失配，导致实体经济的发展受到严重抑制，而引发一系列的经济问题。一旦泡沫破灭，银行和金融机构可能会倒闭，社会信用链会被破坏，社会再生产会被停滞，对实体经济运行的实际损害也是非常大的。泡沫经济会造成大量的资源、资金、设备、劳动力等堆积在房地产或股市上，而这些并不是支持长期经济发展的动力。因此，泡沫经济一旦形成，则需要进行长期的经济结构调整和资源的重新配置。
正面影响
适度的泡沫可能会提高动态效率，并且增加每个人的消费水平，还可以放松实物经济和需求约束，有助于维持低通货膨胀率，从而促进经济的平稳增长。韦尔和泰若尔的研究发现，在某些条件下，适度的泡沫可能会改变代际之间的资源分配方式，进而增加人均消费和提高社会福利水平。而资本虚拟化的发展是泡沫经济形成的一种结果。适度的泡沫经济可以有效提高经济效率，优化资源配置。同时，适度的泡沫经济的存在还可以通过财富效应拉动消费增长，对经济消费需求不足和通货紧缩有益。适度的泡沫经济也可以促进资源的优化配置，并优化产业结构。此外，适度的泡沫经济的存在还有利于国家从宏观上对经济进行调控。通过调整利率、汇率以及信贷政策等，可以对虚拟资本的价格和流动进行干预，从而间接实现对实体经济的调控。
混淆概念比较
泡沫经济与经济周期
经济周期是指总体经济活动上升与下降相互交替的周期性变化和发展的过程，是宏观经济现象之一。相比之下，泡沫经济是另一种宏观经济波动现象，表现为上涨、高涨、崩溃和衰退的运动过程。泡沫经济与经济周期不同，因为前者不是经济内部蕴藏的必然规律，而经济周期波动具有规律性。另外，泡沫经济是可控的，而经济周期则是不可控的。泡沫经济的爆发具有相当的随机性，而经济周期波动则具有相对固定的周期长度。最后，经济周期产生的根源在于投资波动，而泡沫经济产生的根源则在于局部经济泡沫引起的虚假社会有效需求。同时，泡沫经济是一种需求过剩的经济现象，而经济周期则是一种供给过剩的经济现象。
泡沫经济与经济泡沫
经济泡沫和泡沫经济是两个不同的概念。经济泡沫指资产市场价格偏离其内在价值的现象，是局部或微观的概念；而泡沫经济是指经济活动膨胀到一定程度，造成市场失灵的宏观经济现象。市场机制对经济泡沫会起到制衡作用，最终会出现一个均衡点。而市场机制对泡沫经济无能为力，因为泡沫经济中不存在均衡点，市场处于买涨不买落的投机气氛中。泡沫经济是市场失灵的典型，运行不遵循市场的基本运行原则。
尽管经济泡沫和泡沫经济有区别，但它们又有着一定的联系。经济泡沫是市场中普遍存在的一种经济现象。只有当控制在适度的范围内，经济泡沫才能有利于活跃市场经济。但当经济泡沫过多、过度膨胀、脱离实体资本和实业发展需要时，它就会演变成虚假繁荣的泡沫经济，这是一个贬义词。因此，不能简单地把经济泡沫和泡沫经济划等号。应该承认经济泡沫存在的客观必然性，同时也要防止经济泡沫过度膨胀演变成泡沫经济。
